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建筑装饰行业深度报告:PPP项目落地再提速,龙头公司盈利、订单持续高增长

发布时间:2017-04-30    研究机构:中泰证券

PPP项目落地再提速,3月创出历史单月签约新高,非示范项目签约加快。截至3月末,财政部入库PPP项目共计12287个,总投资14.6万亿元;其中一季度新增入库1027个、投资额1.1万亿元。3月末已签约落地项目1729个,投资额2.9万亿元;其中一季度落地6369亿元,仅比去年四季度少300亿元,考虑到春节因素,实际落地速度进一步加快。3月单月签约4367亿元,创出历史单月新高。非示范项目落地显著加速,占比由12%持续提升至一季度的58%。落地率由去年末的31.6%提升至3月末的34.5%。我们预计2017年PPP项目签约有望达到2.5-3万亿元。

政策支持力度不减,护航PPP趋势持续向上。自去年12月发改委与证监会联合推动PPP项目资产证券化,仅仅4个月首批4单试点项目已成功挂牌,各部委配合紧密高效,显示出对于PPP的重视程度之高。近期发改委将继续推动剩余5单项目落地。此外,财政部研究推出第四批示范项目,加快出台PPP税收优惠政策,推动完善与PPP项目实施相适应的价费机制、土地划转、资产管理等配套政策;法制办、发改委、财政部联合调研,深入河南、重庆两地,加快推动PPP立法。密集政策护航将驱动PPP趋势持续向上。

PPP龙头今年以来订单趋势极佳,全年有望翻倍增长。一季度龙元建设PPP订单70亿元,同比增长451%;东方园林新签170亿元,同比增长179%;铁汉生态新签15亿元,同比增长70%。由于政府官员、企业团队对PPP项目理解和熟练,今年PPP项目落地必将继续加快,高峰远远未到。一季度数据印证这一趋势,龙头公司全年订单有望翻倍增长。充足订单为业绩持续高增长提供坚实保障。

PPP龙头一季度业绩大幅增长/改善,现金流动态改善,业绩高增长持续性强。PPP龙头公司在2016年业绩普遍高增长背景下(统计内的7家园林公司平均增速在83%,龙元建设增长70%超预期),一季度高增长趋势延续。龙元建设一季度同比增长73%,园林公司一季度业绩普遍亏幅减小/扭亏/大幅增长,主要表现为PPP在施项目增多驱动收入大幅增长。同时龙元建设、东方园林等龙头公司经营性现金流大幅改善,在手资金充裕,持续快速增长能力强。

投资建议:继续看好强基本面驱动下版块盈利与估值双升机会。重点推荐:龙元建设(一季度增长73%十分强劲,目前估值仅17年19倍,前期因大股东减持造成股价与基本面走势严重背离)、东方园林(PPP园林龙头,业绩高增长趋势明确,现金流改善明显,15亿员工持股计划待买,当前17年22倍PE)、铁汉生态(25倍PE,二期员工持股未完成)、棕榈股份(002431)(预测17年净利润为5.31亿对应PE为31倍,作为生态小镇龙头叠加PPP订单放量)、岭南园林(17年25倍,收购新港水务后成为雄安、湾区建设的实质受益者),建筑央企推荐葛洲坝,设计公司推荐苏交科与中设集团等。关注海南瑞泽(园林PPP业务发力,与业内极为专业的PPP团队组建产业基金助力高速成长)。

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